2011-09-30 16:16:31 来源： 富宝金属网 发表评论 我要订阅
一、宏观经济
1．中国方面-宏观调控基调不变，平稳发展为主
国家统计局公布数据显示,8月CPI同比涨幅6.2%, CPI涨幅自三年高点回落,显示通胀压力略有缓和。未来宏观调控不能放松亦无需趋紧，当前货币政策都是趋于稳定。汇丰PMI已经连续三个月处于50的枯荣分水岭下方，而27日国家统计局公布的规模以上工业企业利润也持续回落，国内外各大机构也相继下调今年中国经济增长预期。国务院发展研究中心副主任卢中原表示，我国经济基本面仍向好，经济增长放缓是一种短期回调，增速仍处于合理增长区间，对“硬着陆”的担心是没必要的，预计全年经济增长速度仍然会在9%以上。
2．美国方面-美联储“扭曲操作”，非美货币全面暴挫
9月22日美联储公布"扭曲操作"后QE3预期落空，风险资产暴跌，非美货币全线大幅下挫，全球股市期货市场暴跌。美联储宣布将9月利率维持在0%-0.25%区间不变，并表示将在2012年6月底前购买4000亿美元6年期至30年期长期国债，出售同等规模3年期或更短期国债，以增加长期国债收益率的下行压力，为经济提供宽松的政策环境。美国各类数据令人忧心，失业率居高不下，房屋市场依然受压。由于此次美联储并未暗示QE3或其他新的经济刺激政策，市场长期积累的担忧情绪随之爆发。
3．欧洲方面-欧债危机阴云不散，纠缠不清
德法力挺希腊留在欧元区，市场吃下“定心丸”。14日，意大利通过最新紧缩方案，而希腊也表态将兑现各项承诺不会轻易违约。14日，欧盟委员会成功为葡萄牙发行了10年期债券，德法也承诺希腊将留在欧元区腊财政部官员19日表示，希腊政府与欧盟、国际货币基金组织及欧洲央行进行的电话会议内容充实，收效颇丰，目前希腊已经接近与三方集团达成协议。
29日，欧盟与德法就欧债解决方案发生重大分歧，多头领导使得决策过程变得更艰难，延缓了应对危机有效方案的出台。且9月份欧元区综合采购经理人指数（PMI）跌至两年来谷底。PMI低于50意味着经济活动陷入萎缩，德国各项经济数据不佳，欧债问题何时能有效解决尚无定论，市场的担忧再次升温。
4.行业新闻-印尼锡计划停止出口提振锡价
9月27日印度尼西亚计划暂停锡出口,但只有在冶炼商坚持该计划的条件下,此举才会在长期支撑价格,而这一点并不确定. 印尼主要产锡地区的冶炼商同意,从10月1日起实施锡锭出口禁令,直至全球锡价反弹至每吨25,000美元以上.印尼是全球最大精炼锡出口国，出口量占全球30%。
二、伦锡回顾与分析
1．LME锡价格与持仓对比图
图1：LME三锡价与持仓对比图
本月市场关注焦点集中在欧洲债务问题的恶化以及美联储最近货币政策走向。
金砖四国愿意提供援助以及美国愿意为欧洲银行注入美元流动性均是远水难救近火，因希腊、意大利财政紧缩执行问题，第二轮救援资金迟迟无法到位，IMF年会后欧盟、IMF、欧洲央行赶赴欧洲检查希腊为获救援自我财政紧缩方面的努力如何并于希腊财长就救援事宜进行谈判，各工会此前对紧缩政策一直反对不断进行各种游行罢工示威活动，29日更对希腊财政部入口的进行堵截，此次救援对于希腊而言是势在必得，但内部与反对派的政治矛盾必进一步恶化；欧洲金融稳定机制（ESSF）的最大出资国德国于29日晚表决通过扩容方案。
但依笔者认为，欧洲因内部利益纠葛而各执一词，但与真面临希腊破产造成的损失相比，不会因小失大，因此救援资金将到位是必然的；与此同时，大批的投机资金亦不会放弃此番机会大肆渲染违约的同时做空欧元及大宗商品，以此来分一杯羹，欧洲央行亦不得不绞尽脑汁予以应付。各方势力积极奔走，一方面不会给希腊轻易取得救援资金，另一方面必须在希腊病危时打上一记强心针。G20会否给予欧洲支援或支援力度如何仍未可知，但长期来看希腊、意大利甚或是其他欧洲各国刺激经济增长的同时减少赤字方是正道。反而短期无甚可虑。
美国方面舍却QE3推出了所谓的“扭曲操作”推高美元长期利率，同时美联储多方面努力希望美元回流美国，与中国一而再的汇率之争都指向一个目的---推高别国产品进口成本的同时给企业输入流动性，提高企业的生存能力解决就业问题。效果能有几何短期还难看出来。
综上所述，下月伦锡料有上探空间，宽幅震荡为主，区间看20000-26000美元。
２．库存与注销仓单分析
图2：LME锡库存
9月LME库存保持在2.1万上方波动，注销仓单持续增加，因伦锡价位较低引发现货商买盘交割，印尼锡行业协会关于停止出口的发言引发供应担忧，亦大力提振锡价，使伦锡底部有强力支撑。
３．周边市场
（1）LME铜分析
图3：LME铜分析图
8月金属市场较少消息，有色金属老大-铜主要追随欧美股市走势，因对于希腊违约的担忧加剧而造成的恐慌性抛盘将铜价拉至年度低位。市场上因对中国买需的担忧亦降低多头的风险愿望。下月伦铜总体呈探底回升走势，对锡价构成一定支撑。
（2）美元指数分析
图4:美元指数技术分析图
9月美元一路高歌猛进，上探年度制高点。
主因欧债问题持续恶化，投资者纷纷抛出金融资产转而买入美元避险，而下旬美联储推出的“扭曲”操作表明短期内美元的货币供应量不会增加再做提振。月底伯南克就通胀若降低所作的发言给予市场无限的遐想，然而具体会如何坐等通胀数据出炉吧。
三、现货市场
1．锡精矿市场
图5：锡精矿行情走势图
9月锡锭价格一路下行，冶炼厂因价格跌破成本大多停止出货，锡精矿收购亦告停止。锡精矿报价亦从月初高点略微上涨后一路下跌。本月锡精矿市场价格将承受极大压力，建议贸易商若资金充裕可逢低采购长期囤积。
２．1#锡锭行情与成交
图6：9月沪锡价走势
9月现货锡锭成下跌走势，22日随伦锡连连跳水，而后在18万元/吨左右持稳，沪锡月跌幅达到7.71%。
冶炼厂方面，云锡公司锡锭审批价从19.8万下调至18.6万，下调幅度相对有力，在面对暴跌云锡公司选择惜售，货源减少，成交有限，有商家反应云锡审批价曾探底18万元/吨。云亨牌锡锭出厂价价格波动幅度较大，高位在19.75万元/吨，低位在17.85万元/吨，据传云亨牌锡锭价格可以如此低廉，主要是由于有进口锡锭，成本较低的原因。其他各冶炼厂价格也相对下调，面对暴跌选择观望者多。整体来说，本轮跌势大势所趋，冶炼厂无能为力，价格随之下调，整体成交不佳，惜售状况存在。
上海市场方面，9月流通品牌较多，云南，江西各品牌货源相对充足，另外进口锡也不断流入企业，下游商家金九不旺订单量没有明显改善，对锡锭需求相对疲弱，且对锡锭价格走势持看跌或观望者众多，受买涨不买跌的传统思维影响，采购意愿极低，锡锭成交整体清淡。
22日暴跌后商家多降价积极出货，经过一周消化，流通货源相对减少，加之冶炼厂惜售，供应相对减少。加之印尼禁止锡出口的消息，进口锡数量在十一后有所减少，供应进一步减少。下游面对十一长假后价格走势意见不同，部分商家认为和往年情况一样，锡价将在十一后开始上涨，在节前入货，增加低价库存，需求相对有所改善，另有部分选择继续观望。
整体来看，十一后下游需求将慢慢改善，需求提高，供应减少，将支撑国内锡价稳步上涨。建议下游商家在十一前可以适量入货，但要控制入货价格。
3.进出口
图7：锡及锡精矿生产、进出口分项数据
8月份精炼锡及合金进口，锡精矿进口和精炼锡出口都继续同比减少。8月份国内产锡锭量同比有所增加。
4．终端市场分析-电子产业
图8：电子产业月度产量及增长
1-8月份下游电子产品生产整体较好，累计同比全线增加，其中电子计算机整机增长最为迅速。8月份下游电子产品销售同比也全线增加，其中传真机和电子计算机整机增长幅度超过50%，移动通信基站设备基本没有增长。
四、富宝调研
图9：锡商家对十一后现货锡锭的看法
近期金属价格走势震荡剧烈，我们针对十一后现货锡价对16位锡商家进行了调研，结果显示：38%的商家认为锡价将维持在18万元/吨以上，31%商家认为锡价将维持在17-18万元/吨，31%的商家认为锡价将跌至17万元以下。而认为价格将跌至17万以下的客户多为终端买家，
由此看出，十一后市场需求将面临持续疲弱；厂家面临低价国外锡锭压力短期内一方面希望挺价，另一方面需逐步下调报价希望套现止损；而贸易商存货大都不多，自然希望在货源价与买需价之间存在较大缺值。
五、总结及预测
9月因欧债形势恶化伦锡暴跌，然印尼暂停出口的发言给予强力支持，本月锡价料有上探空间，区间看20000-26000美元。国内因冶炼厂成本支撑，沪锡价格本月下探幅度有限，进入10月需求能否回暖仍未可知，下月中旬有上探19万可能，区间看18-19.5万。(作者：何晓宇 王璐）
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