富宝月报：2011年10月锡

　　一、宏观经济
　　1．欧洲方面：欧元区达成新救助方案，欧债危机现曙光
　　27日，欧盟领导人峰会就解决债务危机达成了一揽子协议，达成三项框架性协议：一，各国达成9%的银行一级资本充足率共识，欧元区银行需要在2012年6月前达到新的资本充足率要求。二，将欧洲金融稳定基金(EFSF)的救助基金规模增加到1万亿欧元，并通过杠杆化操作放大几倍。三，欧盟与银行业达成协议，同意对希腊债务减记50%至1000亿欧元左右，希腊还将获得1000亿欧元的新官方贷款。
　　市场分析人士认为，虽然欧盟在此次峰会上仅就债务全面解决方案达成了初步框架，但毕竟朝化解欧债问题迈出了重要的一步，正在向积极的方向发展。
　　2．美国方面：美议员热炒汇率问题，扬言不惜发动对华贸易战
　　美国国会众议院筹款委员会25日就美中经济关系举行听证会，人民币汇率问题再次成为辩论焦点，部分议员甚至扬言不惜对华发动“贸易战”。
　　由众议院筹款委员会前主席桑德·列文提案的《2011年公平贸易货币改革法案》目前已获得包括168名民主党议员在内的230名众议员的联署。然而美国财政部负责国际事务的副部长布雷纳德在听证会上表示，过去5年人民币对美元实际升值已近40%。但这本身并不会解决美国的贸易逆差和就业问题，美中更需要加强贸易和金融治理的国际体系。
　　3．印尼方面：印尼锡炼厂出口量或将减少40%。
　　印尼锡行业协会２５日称，印尼的锡炼厂或将取消出口限令，转而采用月度出口限额，此举将令出口船货最多减少４０％。 印尼为全球最大的锡出口国，其主要的锡生产地－邦加岛的锡炼厂于１０月１日开始无限期地停止锡锭出口，试图推升价格至每吨２３，０００－２５，０００美元。印尼锡行业协会主席称，理想的出口限额将为月度出口总量的６０％，即每月出口锡３，０００－４，０００吨。
　　4. 希腊公投震动市场 欧债危机再添变数
　　希腊总理帕潘德里欧10月31日晚突然宣布，将就欧盟解决希腊债务危机的方案举行全民公决。
　　二、伦锡回顾与分析
　　1．LME锡价格与持仓对比图

　　图1：LME三锡价与持仓对比图

　　本月伦锡收回前期跌幅进入窄幅震荡，市场关注焦点仍在于欧债危机，印尼出口禁令相关发言给予市场极大影响力，如上月预期，价格重心上移至21000美元上方。
　　欧洲方面，关于救援方案在月底取得极大进展。欧洲领导人已与私营领域银行达成协议，私人投资者同意在“自愿”基础上将所持希腊债务减值50%。各成员国领导人还通过了一项将欧洲70家大型银行资本金水平提高1,060亿欧元（合1,470亿美元）的计划，并呼吁制定一项计划，为银行的中长期债务融资提供担保。EFSF扩容方案亦被通过。然而11月初，希腊总理帕潘德里欧关于就救援方案进行全民公投的提案等若在接近盖棺定论的欧债危机上再投入毁灭性的一枚炸弹，其目的无非在于争取对其他欧盟国家谈判的筹码讨好民众延续政治生涯，确是一副无赖嘴脸，由此投资者风险偏好普遍降低，商品市场、股市及欧元均因此遭一定幅度抛售。公投提案为市场带来极大的不确定性。
　　中国方面，CPI及PPI数据虽仍据高位，但已有下行迹象，温家宝10月25日称中国应适时适度地“微调” 宏观调控政策，加强了市场对放宽货币政策的预期。而在与美国的贸易之争中，26日外交部发言人表态显示对于人民币升值及出口大幅缩减表示了担忧，称汇率已至合理水平，短期内大幅升值是不合理的，政策或向支持稳定货币及对出口企业的扶持形成利好预期。
　　美国零售、就业和制造业等一批指标相继超出预期，加上部分大型企业最新发布的季报和业绩预测相当正面，此前对美国经济异常悲观的经济学家们也纷纷上调对未来的增长预期。
　　由上所述来看，下月伦锡运行首先须关注欧债救援实际进展，不排除经历一波回调的可能，但受基本面支撑整体重心有上调空间。下方看21000美元阻力，上方在23000美元是一个重要关口，稳定区间看21000-23000美元。
　　２．库存与注销仓单分析

　　图2：LME锡库存

　　10月LME库存持续大幅减少，一月之内减少约5000吨库存，注销仓单占比亦保持高位，因伦锡价位较低引发现货商买盘交割，且印尼锡出口禁令引发供给减少。伦锡有较强底部支撑，且后期有大幅上探动力。
　　３．周边市场
　　（1）LME铜分析

　　图3：LME铜分析图

　　欧债问题再度引起投资者担忧之际，投机者风险偏好降低而大幅抛售引发价格下调，伦铜上探主要动力来自中国买盘大幅增加，基本面有一定支撑。然而欧债救援方案具体展开受希腊公投提案拖延，欧盟债务形势再度陷入迷雾中，观望者增多，伦铜不排除回调可能。经济疲弱限制上行空间，下月伦铜走势将较弱。
　　（2）美元指数分析

 
　　图4:美元指数技术分析图 

　　10月美元一路下行，因欧债问题缓和，选择美元避险的投资者风险偏好增加，至10月31日希腊总理帕潘德里欧宣布就救援方案全民公投的提案再在情势缓和的市场上投入一记重磅炸弹，美元因其得天独厚的避险功能再度大幅上行。总体而言，美联储通过调低存准率及公开市场购买等方式放出流动性以扶持本土制造业提高就业率，同时继续努力保持弱势美元及通过逼迫人民币升值等手段压制他国贸易竞争力的方略不大会改变。短期内美元指数走势均以欧债问题实施进展为标准。长期来看，美元还有下行空间，对大宗商品有支撑。
　　三、现货市场
　　1．锡精矿市场

 
　　图5：锡精矿行情走势图 

　　10月锡精矿价格整体走势趋弱，因成品价格走势趋弱，冶炼厂收货均较谨慎。后期来看，锡精矿成交能有所改善，因印尼出口禁令使进口锡减少，冶炼厂面临的外部压力将减少，但成品整体需求趋弱使厂家收货时不得不继续保持谨慎，价格上行程度遭压制。建议贸易商逢低可采购囤积，勿追高。
　　２．1#锡锭行情

 
　　图6：10月沪锡价走势 

　　本月成品锡锭价格整体一路走弱，前期因进口锡压制拉低价格，而后由于印尼出口禁令情况有所改善，但因国内需求趋弱，而进口锡压制造成的库存积压使上方形成极大压力，回调程度有限。总体而言，锡价在18万左右有较强支撑，在此段位锡价的下行多因宏观消息面利空拖累，但国内总体而言供需情况并无恶化迹象，而需求疲弱制造的上方压力限制上行空间，因此下月锡价走势趋稳，不排除希腊债务问题造成大幅下调的可能。运行区间看18.0-19.0万。
　　3．进出口

  

　　精炼锡总体呈纯进口形势，而国内外差价虽小但进口敞口仍存在，进口同比扩大，而厂家则显然对国内原料都兴趣寥寥，进口矿砂及精矿减少亦在情理之中。而9月份锡锭产量增加亦为近期锡价走弱的罪魁祸首之一。
　　四、富宝调研

 
　　图7：锡商家对后市现货锡锭的看法 

　　我们针对后期现货锡价对24位锡商家进行了调研，结果显示：29%的商家认为锡价将上探19万元/吨，36%商家认为锡价将在18万元/吨上下徘徊，33%的商家认为锡价将跌至18万元/吨以下。商家对锡价后市走势的判断分歧较大，心态不一。
　　五、总结及预测
　　本月伦锡收回前期跌幅进入窄幅震荡，市场关注焦点仍在于欧债危机，印尼出口禁令相关发言给予市场极大影响力，如上月预期，价格重心上移至21000美元上方。下月伦锡运行首先须关注欧债救援实际进展，不排除经历一波回调的可能，但受基本面支撑整体重心有上调空间。下方看21000美元阻力，上方在23000美元是一个重要关口，稳定区间看21000-23000美元。本月成品锡锭价格整体一路走弱，锡价在18万左右有较强支撑，在此段位锡价的下行多因宏观消息面利空拖累，但国内总体而言供需情况并无恶化迹象，而需求疲弱制造的上方压力限制上行空间，因此下月锡价走势趋稳，不排除希腊债务问题造成大幅下调的可能。运行区间看18.0-19.0万。

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