富宝月报：2011年9月铅

富宝资讯9月30日消息:

一、全球宏观经济

　　1．美国经济

　　市场一直期待的QE3迟迟不见推出，本 月美国经济黯淡格局不改，虽月初有个别利好经济数据，但难以掩盖疲弱的经济大环境给投资者信心的损伤。16日，欧洲央行、美联储、瑞士央行、日本央行和英 国央行这五大央行联手释放美元流动性，加之美上周初请失业金人数利空，美元全线下挫。但整体上本月美元指数持续攀高的态势很明显的传递出一个信号：美经济 乃至全球经济都不容乐观，投资者避险情绪持续升温才推高了美元一涨再涨的局面。

　　2．欧洲经济

　　"希腊违约"无疑是笼罩 上欧元区的一朵持久不散的乌云，9月份，整个欧债危机的升级皆与此相关。先后下调法国三大大银行评级、及国际评级机构穆迪上周五再次发难希腊，下调希腊八 家银行评级，至此，希腊或面临破产边缘。27日晚，市场传出欧盟、欧洲央行以及IMF的审查员将于周三(9月28日)重回希腊，这令得前面三方审查人员本 周重返希腊的时间具体化，至此，希腊本身资金只够维持到10月份便撑不下去的破产危机暂时解除，然欧洲银行业状况不容乐观，后市应重点给予关注。总体而 言，因欧盟等重新返回希腊而使得人看到希腊避免短期违约的曙光，但前途仍然凶险未卜。

　　3．中国经济

　　受全球经济颓废及 欧债危机升级影响等外部大环境影响，9月份中国经济形势随大流，难独善其身。各方面经济数据也未能带来利好福音，其中，国家统计局发布，8月居民消费价格 (CPI)同比上涨6.2%，食品价格上涨13.4%；工业品出厂价格(PPI)同比上涨7.3%。眼下，欧债危机升级及中国持续实施的紧缩政策令以金属 为首的大宗商品严重受挫，市场恐慌范围蔓延，纷纷传言，类似于08年金融危机似乎已经到来，只是这次更加严峻。

　　4．日本经济

　 　欧债危机可谓牵动全世界，9月日本经济无别的大波动，目前欧洲债务危机是世界经济面临的主要威胁，此外，危机中深受拖累的欧洲银行因为流动性吃紧而收紧 信贷，导致私募基金融资成本上升，投资活动被迫收缩。随着欧债危机恶化，大量美国货币基金开始撤出欧洲风险市场，导致欧洲银行美元融资困难，欧洲中央银行 9月15日曾联合美国、英国、日本和瑞士央行向欧洲银行业注入美元流动性，以缓解欧洲银行业的美元短缺问题，正所谓，经济全球化了，风险也随之全球化了。

　　二、伦铅走势回顾和分析

　　2011年9月份，欧洲债务危机愈演愈烈，伦铅单边向下，更是在9月20日之后经历了几天的暴跌，月K线收实体长阴线，主要波动区间1800-2600。

　 　从走势来看，此次伦铅下跌可以简单看成一个三浪下跌，时间段基本可分成上旬，中旬，下旬。在经历8月底强势反弹后，伦铅9月开始弱势回调，之后美国失业 率数据奇差无比，导致了四连阴。经历短暂技术反弹后，伦铅再次进入下行通道。9月19日，标普下调意大利评级，这是引发此轮大跌的诱因。总体来看，9月伦 铅属于单边下跌走势，只在9月27日出现了一天像样的反弹行情。欧债危机像一个无底洞一样，基本金属后市不容乐观。希腊债务危机、意大利债务危机或者还有 可能发生的西班牙债务危机等，种种迹象表明欧洲经济衰退之势不可避免。而美元近期强势反弹，或美政府欲实行强势美元政策。伦铅四面楚歌，下半年难有表现， 将进入长期下降通道，之前周报提到空头战略，现阶段则可在合适价位空头建仓。预计10月份伦铅整体将弱势下行，上旬或有小幅反弹，之后或将连续阴跌，核心 波动区间1750-2200。

　　截止2011年9月29日，LME三月期铅收于2021.5美元，较8月底下跌565.75美元，跌幅21.91%。LME铅库存量为373,425吨，较上月增加56,100吨，库存大幅上升。

图1：伦铅K线图

　　三、周边期货市场

　　1．原油走势

　 　9月份以来，美原油的走势大抵可用回天乏力来形容。欧债危机升级，美债等多重利空铺天盖地袭来，全球经济呈现疲弱状态，原油虽作为战略储备能源，尤其本 身特有的功能，但面对如此不景气的市场经济亦呈现回天乏力，本月累计下滑近9%.预计全球经济环境若无好转，希腊若继续面临破产危机，原油来月走势只怕继 续阴跌，区间或在65-90美元。

图2：原油K线图

　　2．沪铅走势

　 　9月份以来，沪铅换月至1111合约，较上个月高位回落而后探底回升的态势有所不同，本月因欧债危机告急且美经济前景疲弱全球经济增速明显放缓以及中国 坚持实行的货币紧缩政策，重拳出击之下，沪铅展开上市以来最大单月跌幅，近17%，跌近3000，现货走势经历了贴水幅度一度减少至最终升水的局势。另， 国内环保整顿之风从未消停，且有愈演愈烈之势，避险情绪持续升温令多头积极性受打压，纷纷平仓出逃。时至今日，对传统的金九银十旺季行情，商家已不抱希 望，外盘大跌致使沪铅已跟跌至上月预测的低端价格之下，下跌远超预测范围，目前现货铅价已逐步和还原铅价持平，预计下月沪铅整体表现偏弱，但低位反弹可能 性大。

图3：沪铅K线图

　　3．伦铜走势

　 　回顾伦铜9月走势，一个字：跌！全球宏观环境利空重重，作为高风险资产的大宗商品，伦铜难受资金青睐，投资者多头平仓在这个月表现的尤为突出，避险情绪 升温，美元持续大涨抑制铜价走势，且，21日，美联储9月议息决议及政策声明的揭晓，并未激进地直接步入第三轮量化宽松政策，而是推出4000亿美元的扭 转操作以期扶持经济，至此，非美货币急转直下，美元短期利空出尽，借势大涨，受此影响，伦铜收得当月单日最大跌幅，8.6%，然而破位深跌后盘面将面临继 续下修和低位反弹两种可能性，目前的经济形势来看，希腊破产或会成为伦铜较长时间内的梦魇，下跌还未结束，下月继续，但迎来反弹的机会也随之增加。

图4：伦铜K线图

　　4．美元走势

　 　结合8月份美元走势来看，9月初开始美元似展开了一番经历8月份蓄势沉淀后的报复性上涨，主要还是受全球经济走坏导致的投资者风险偏好急降，避险资金不 约而同流向美元，且21日，美联储宣布推出4000亿美元的扭转操作以期扶持经济，至此，非美货币急转直下，美元短期利空出尽，借势大涨，近79的高位， 涨幅近4.5%。按照目前的经济背景分析，只要希腊问题悬而未决，避险情绪就将持续高温不退，美元走高的动能也就经久不息。但QE3尚未推出，近期是否会 推出将会是美元最受打压的因素之一，在此之前，美元将继续涨下去。

图5：美元指数K线图

　　5．总结

　　总体来看，9月份宏观大环境可用愁云惨淡曙光难见来形容，大宗商品均体验了滑行般的下跌态势，欧债、美债、持续性紧缩货币政策，多重利空集体发难，铅价难独善其身，随周边市场一起深跌，彻底打破了金九银十的旺季童话，破位下跌后未来走势凶险未卜，预计下月仍呈颓势。

　　四、现货市场

　　1．行情回顾

　　国内9月份1#铅现货行情也是随着伦铅单边下跌，最高价出现在月初9月1日16500元，最低价是14300元，由于价格下跌幅度极大，市场成交显得较为混乱。单边下跌使得不少没有套保的冶炼企业和贸易商损失惨重，交易价格也变化较大。

　 　传统的铅锭消费旺季"金九"的结果令人非常失望，与往年相比交易量有大幅缩水。9月上旬，整体成交尚可，中旬则货主惜售较多成交不旺。下旬的暴跌，开始 阶段货主惜售多，后不少下游企业争相采购，直到后上海市场货源紧张，也不排除货主惜售导致货源紧张局面。整体来看9月份下游成交较8月份旺盛，但9月下旬 铅冶炼企业出货少，交易多集中在贸易商之间和下游企业采购多，成交状况和8月份大不相同。

　　从图6可以比较直观得出国内外铅价对比情 况。（伦铅5.4倍和伦铅7.8倍是根据人民币月均汇率，再加减进出口成本所得的进出口成本。）总的来看，9月份伦铅的暴跌，使得国内沪铅现货也跟风大 跌，但现货相对期货表现出一定抗跌性。但是1#铅的进出口窗口仍难以打开，1#铅的进出口贸易只能是镜花水月。但是从趋势来看，随着伦铅的暴跌，进口的亏 损在减少，随着人民币的升值，后面精炼铅的进口或有可能发生。

　　虽然市场整体成交一般，但有个别交易日仍表现较为活跃。多数是因为现货价格的大幅跳水，不少贸易商和下游企业都在此间有过抄底举动，使这几天成交量较平日有所放大。其它时间，成交都较一般。

图6：上海现货市场实际成交情况（注：红色标注为成交活跃日，蓝色为成交尚可，其余为清淡）

　　2．基本面分析

　 　根据中国有色金属工业协会公布的产量数据，八月份精炼铅的产量是38.5万吨，同比增长16.17%，铅精矿产量19.91万吨，同比增长 18.84%。相比其它基本金属，铅精矿同比增长较快，主要是受国际金、银价格前期飞涨的影响。铅锭的产量也随铅精矿增长而上升，幅度相差不大。从图7可 以明显看出，铅锭产量的环比增加主要原料来自铅精矿进口，原料对外依存度有增加的趋势。总体来讲，精炼铅从国内供给角度来看，依然保持较快速度的增 长。（注：期间发改委曾公布95.3万吨的铅精矿产量数据，后被证明是数据错误，将于下月更正。）

　　国内需求在传统的消费旺季受铅酸电池行业整合影响，大大受到抑制。铅酸电池往年占铅锭需求的八成附近，受行业整顿，这个比例在今年大幅度下降。9月化工颜料用铅有所增加，但受发达国家进口政策影响，出口受到抑制，化工铅用量的增加并不是很可观。

　　8月份，精炼铅的进出口和7月份相差无几，进出口量仍然极少。总体来讲，精炼铅的进出口对国内精炼铅市场基本无影响。8月铅精矿进口小幅上涨，但是波动不是很大。铅精矿由于国内货源紧缺，为了维持企业正常生产，部分企业即使亏损也在坚持进口。

图7：铅精矿进口量

图8：精炼铅进出口分析

　　五、富宝调研

　 　铅价暴跌，电荒形势严峻，环保整顿等各种利空集结，特对湖南地区铅冶炼企业生产状况进行了实地调研，主要调研地区为郴州、衡阳、株洲。中小型企业的粗 铅、电解铅库存量都比同期有大幅上升；大企业库存同比也上升，但幅度相对较小。郴州地区客户表示基本不受电荒影响，因为当地小水电较充分；而衡阳和株洲地 区则都受到电荒影响，大企业如水口山、株冶尤其受影响较多。环保方面，郴州地区中小企业较多，环保部门集中检查，9月暂时停产企业多；衡阳、株洲地区停产 企业较少。调研企业约90%认为后期铅价将下跌，但对下跌幅度和深度持有不同意见。

　　六、总结、预测和建议

　　9月份的单 边下跌基本符合我们预期，但下跌幅度和速度却稍稍让人意外。国际经济方面，欧洲债务危机远未结束，希腊之后或许意大利，也许西班牙等，经济形势根本不容乐 观。国内则通胀严重，企业面临资金链断裂等问题。供给方面一样不容乐观，精炼铅供给一直在增加，而下游需求迟迟不见增长，企业库存在积累。因此从长期来 看，铅价仍处于下降通道，我们维持空头战略思想不变。但9月份的急速下跌，给10月份的技术反弹创造了一定条件。我们预计10月上旬伦铅将迎来一波小幅反 弹，后转入慢慢下跌。建议冶炼企业在10月上旬伦铅高点多出货，尽量多做套期保值，防止下跌风险；下游企业则多现买现用，少量库存。

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