富宝月报：2012年1月铜

富宝资讯2月2日消息：
　　一、宏观经济

　　1．中国12月官方PMI站上“荣枯线”，经济下行忧虑有所缓解

　　中国物流与采购联合会1月2日发布了2011年12月PMI指数，受元旦和春节即将来临节日效应提前释放带动，该指数环比上升1.3个百分点至为50.3%。PMI重回50上方，中国经济下滑忧虑有所缓解，也带动后期铜价的反弹行情。

　　2．中国12月CPI增幅继续缓解

　　国家统计局1月11日公布数据显示，2011年12月居民消费价格指数（CPI）同比上涨4.1%，创15个月新低。CPI连续5月回落凸显物价调控效果，通胀放缓拓宽货币政策实施的空间，市场节前下调存款准备金率预期较浓，铜价仍有继续反弹的可能。

　　3．欧债发行顺利，且利率决议符合预期

　　1月12日，欧洲央行维持1.00%基准利率不变，一度作为市场焦点的1月利率决议最终一如市场预期，且意大利和西班牙国债拍卖取得成功，缓解市场恐慌情绪，伦铜顺势站上8000美元关口。

　　4． 标准普尔下调欧元区9个成员国主权信用评级

　　1月13日，标普下调欧元区9个成员国的主权信用评级，法国和奥地利失去了AAA主权评级地位。受此影响，伦铜盘中虽有所回调，但做多力量强劲，当天收回跌幅继续拉升。

　　5．美联储将维持超低利率最少至2014年底

　　1月25日，美联储利率声明表示将维持超低利率最少至2014年底，比半年前的2013年中的时间期限长，伯南克称正在考虑进一步的宽松政策，美元承压全面走低，伦铜受此利好上突8500美元。

　　6．今年欧盟领导人第一次峰会达成共识

　　1月30日，今年欧盟领导人的首次非正式峰会于在布鲁塞尔举行。欧盟27个国家有25个国家就新的财政协议达成共识；同时，欧盟领导人同意自2012年7月起启动ESM基金。但希腊债务谈判一再拖延引发市场担忧，且美国公布的经济数据表现不佳，致使铜价开始回落。

　　二、期货市场

　　1．行情回顾
 

　　本月铜价再度上演假期惯性上涨行情，美联储长期维持超低利率致使铜价扩大涨幅，伦铜最高曾触及8700美元。同时，伦敦库存持续下滑，已逼近30万吨关口，对于中国、美国需求给予较高预期，从而从基本面上也对铜价形成支撑。

　　但由于中国春节假期过后，需求并不及预期，沪铜明显弱于伦铜，致使铜价月末出现一定幅度的回调。

　　1月份美元指数回调也给予铜价整体重心上移提供一定支撑，但富宝铜研究小组认为，考虑到2月份欧债部分债务国将面临巨大的到期债务；同时，从技术面来看，美元指数在78将有较大支撑，2月份美元指数下跌空间或将有限，届时或给铜价形成较大压力。
 

　　2. 基本面分析

　　（1）中国铜冶炼厂与必和必拓敲定2012年冶炼费

　　据最近有关消息表示，铜陵有色、云南铜业等冶炼厂已与必和必拓达成2012年铜精矿加工费（TC/RC），分别为每吨60美元和每磅6美分，较2011年上半年的72美元/吨及下半年的90美元/吨均有所下滑。而在此之前，国内最大的铜冶炼厂商江西铜业(600362.SH)更是与另一家矿业巨头Freeport McMoRan达成了每吨63.5美元/每磅6.35美分的年度加工费，较2011年增长12.4%。

　　但从当前现货市场的加工费来看，国内几家铜冶炼巨头所打成2012年协议价格均高于当前30-40美元/吨的现货加工费。这或将暗示2012年铜矿的供应不会像预期中的那么紧张，尤其是2011年屡受罢工事件影响的铜矿商企业。

　　从另外一方面也反映出，近两年国内冶炼产能的大幅扩张也压制了国内冶炼厂与国外大型铜矿商的谈判筹码，尤其是自给率较低的冶炼厂更是显得较为被动，2012年部分冶炼厂铜矿加工费下滑或在一定程度上压缩冶炼企业的盈利水平，或转嫁一部分费用到2012年电解铜长单费用上。

　　（2）中国铜进口量再创天量

　　2012年1月10日海关公布的数据显示，2011年12月中国未锻造铜及铜材进口量508942吨，环比增加12.6%。如下图所示，从2011年下半年开始，未锻造铜及铜材进口量稳步攀升，12月份进口总量更是突破2009年期铜大牛市以来的新高。
 

　　根据富宝铜研究小组近期对相关铜杆厂以及线缆厂的调研情况来看，铜的下游需求端仍比较疲软，临近新年缺乏亮点。同时也没有迹象显示保税仓库像2011 年一季度一样出现大幅上涨。

　　我们认为进口大幅增长主要受三个因素的推动：第一，由于存在套利空间（尤其是11 月份），四季度可能出现了适度的补库行为。待产量数据 发布之后市场整体情况将会更加清晰；第二，国内废铜供应偏紧，反映在对精铜的相对溢价上。废铜供应紧张推高了精铜需求；第三，市场仍然利用铜作为融资工具，但活跃度低于年初水平。

　　在目前的情况下，春节期间外盘伦铜价格上涨幅度较大，但节后首个交易日沪铜小幅高开后震荡走低，随后铜市显疲弱，沪伦比值跌至7左右，最高日亏损值达3500元/吨左右，严重打击进口商积极性。但纵观全年，我们预测铜进口量将达到280 万吨，月均24 万吨，略高于今年的22 万吨/月。

　　（3）下游消费短期难能好转

　　电力：中国电力企业联合会日前发布2011年电力数据显示，火电投资持续快速下降，由2005年的2271亿元快速减少到2011年的1054亿元，火电连年亏损使电力企业失去投资火电的动力和能力。我们预计今年电力缺口或将继续加大，亏损导致投资将继续下降，而电力消费占中国铜消费近50%，电网投资在2012年难能支撑铜价上行的半片天空。

　　家电：2011年上半年空调行业保持高速增长，但下半年开始同比增速显着下滑。1-11月份增速为26.59%，较之前40%的增速降幅较大。库存方面，2011年度结束，空调行业库存总量达到1620万台，较上一年度的 1225万台增加了395万台，增幅为 32.2%，此库存水平已经是2009年度的两倍之多。随着“家电下乡”政策的退市，家电行业下行风险大增，2012年铜需求再添阻力。

　　汽车、地产：日前，在2012中国汽车市场研究高峰论坛上，专家们就今年我国汽车市场走势进行了深入的研讨，认为今年我们汽车行业“调整”将是主旋律，大幅增长的可能性较小。从汽车产销库存来看，1-11月份汽车库存有年初的短缺 5万吨，转为过剩55万吨，同比增加 34%，后市仍将面临消化库存压力。2012年我国对房地产调控基调将不会改变，房市仍将承压。2011年1-11 月房屋新开工面积累计同比增长 20.5%，而从9 月份开始新开工面积同比增速已经下降至个位数，虽然保障房建设稳步跟进，但是地产行业在2012对铜价的上行难以提供更多的动力。

　　三、现货市场

　　2012年首个交易日，国内铜市迎来开门红，市场人气明显提升，部分持货商获利出货积极性较高，但下游买货意愿不强。春节将至，现铜维持贴水，市场冷清，下游备货似有结束之势。大多铜厂表示，春节将至、停工在即，并尚有库存，本月并无大举买货打算。华北地区铜价依然较为坚挺，但持货商多表示，按此价出货多有不舍。而随着铜价的震荡上行，市场人气也逐渐回暖。贸易商在开始表现惜售，“价格下跌，亏损严重，出货意愿不强，能等则等”；而选择观望的下游“动作”也不是很大。但随着价格的慢慢上行，好铜贴水幅度并未随铜价上行而扩大，贸易商获利出货；部分下游看到渐涨渐高的铜价，也开始考虑入市，铜价上涨，下游询价及买货者表现积极，市场成交好转。而春节前的最后一个交易周，铜价节节攀升，现货铜价格接近6万高点。“有价无市”现象明显，实际成交量较少，买卖双方操作谨慎。铜厂基本都已停工放假，故市场需求低迷，买货甚少。持货商也大多持货等待节后铜市，商家反映近期市场流通货源稍有增多。节后铜价因国内买盘疲弱小幅走低令商家始料未及，市场延续春节前冷清状态。

　　总体看，2012年的1月铜价整体上行为主，但成交不多。

　　四、铜材市场

　　1.铜材市场分析
 

　　本月铜材价格整体呈现冲高回落态势，价格上涨主要由于农历春节前铜价持续上升，从而推升相应铜材价格上涨，据浙江当地铜棒厂家也表示，年前备货致使成交量相对较好，从而铜材价格也比较好跟着铜价上涨。但春节过后，由于铜价回落，铜材厂下游开工情况不佳，需求尚不旺盛，铜材价格也开始回落。

　　2.“十二五”规划中关于铜材的发展方向

　　在近日公布的有色金属“十二五”发展规划中，提出将大力发展精深加工产品，同时提升品种质量为重点，以轻质、高强、大规格、耐高温、耐腐蚀、低成本为发展方向，加快发展高性能铜合金材料。

　　具体到各细分铜材领域有：铜合金引线框架、高强高导新型铜合金接触导线，无铅新型环保铜合金、高性能无铍弹性铜合金、高性能耐蚀镍铜合金、铜包铝、低松比雾化铜粉、高纯铜合金溅射靶材，压延铜箔等。

　　五、废旧市场

　　1.废铜价格分析

　　本月废铜价格从低点强劲反弹，价格达到去年10月以来的高点。佛山光亮线最低价50700元/吨，最高价53600元/吨，月涨幅2300元/吨。废铜价格增速相对电解铜来说先慢后快，一方面，涨势前期，废铜商家信心不足，因铜价已经历半年的颓势，而铜价屡破高点后，废铜商家信心获得支撑，跟涨幅度也加大。另一方面，随着废铜与电解铜价格的拉开，废铜价格优势明显，铜厂采购废铜会加大，也支撑废铜价格的跟涨。

　　2．市场行情描述

　　本月废铜市场上春节因素很大程度上限制了市场热度。第一周铜价持续下滑打击了商家节前备货的信心，同时，铜厂订单没有给他们大量备货的动力，工人准备返乡，只有部分贸易商少量采购废铜。另外市场普遍要求现金交易，也在限制市场的交易量。1月9日后铜价进入强势上涨阶段，涨势中废铜商家多观望不敢追进，他们多希望能在低位购入货源以搏年后行情，而铜价连连上涨，他们低位备货的希望落空，持货商面对涨势继续惜售待涨，市场难有交易。至节前最后几日，铜价涨势强劲，但废铜市场基本进入假期时段，捡料场工人绝大多数已经返乡，铜厂只剩下屈指可数的几家在运作，回收商也进入歇业状态，废铜市场冷冷清清，交易极少，废铜市场进入休眠期。春节期间国内休市，外盘在国内外利好的带动下，一路突破高点，然而节后国内市场却给了商家当头一棒，内盘弱势明显，且冲高后连连回落，废铜回收商及铜厂多不敢贸然跟进拿货，市场上接货者稀少，铜价涨势没有获得市场足够认可。进口方面，由于近期外强内弱格局明显，废铜进口亏损较多，订货商下单不多。另外，不少大型进口商，已开始建立海外采购处来规避铜含量不一的风险及降低进口成本。

　　六、富宝调研：广东铜材厂春节后开工以及原料库存情况

　　1月富宝铜研究小组对广东23家铜材厂进行调研，其中超90%厂家当前均已开工，但有少数厂家员工尚未完全到岗，整体运营尚不流畅；仅有10%厂家尚未开工。另外，就其原料铜库存情况了解，仅13%厂家表示当前库存较充分，主要是年前备的货；其余87%均表示原料库存不多，主因年前担心铜价下跌，不敢大量备货，但当前生意也未见明显回暖之势，备货还是比较谨慎。

　　七、总结及预测

　　伦铜：本月伦铜再次上演惯性假期行情，中国春节假期期间伦铜创出近4个月来新高，但随着中国假期的结束，中国需求暂未给出惊喜表现，致使其预期落空，随后出现理性回调。对于伦铜2月份行情我们认为可能不会有太好表现，高点难以突破8800美元，然而若中国需求持续不佳以及欧债问题再次来袭，可能压制铜价理性回归至7800美元。

　　沪铜：对于本月伦铜的持续拉升，沪铜更多表现为被动的跟涨，在年前大幅上升后，年后需求不佳致使其出现回归，国内外价差增大，进口量缩小。沪期铜2月铜价料随伦铜波动在5.7-6.3。

　　现货操作：由于1月份行情大幅超过市场预期，年前大多数商家仅少量备库，当前可能比较关注采购情况。我们建议铜材厂整体维持现买现用，以周用量为采购单位，尤其上涨后不建议大量追涨；废铜、铜精矿、电解铜持货商逢高出货为主，尤其是在8600-8800美元的高危区间。

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