富宝月报：2011年7月铜

 

富宝资讯8月2日消息：

      7月铜价走势稳中有涨，沪铜月涨幅高达3000元/吨。但外强内弱格局较为明显，伦铜最高在9900美元/吨附近。受欧元区及美国债务危机影响，伦铜行情波动较大，而国内消息面未能牵动铜价，沪铜表现紧随外盘走势。稍早铜价延续6月底冲高行情，伦铜突破9500，沪铜突破70000阻力，后并未出现理性回调后继续上冲，直至靠近前期高点才出现震荡行情.......

一、宏观经济

美国6月非农就业人口不及预期，失业率继续走高

   美国劳工部7月8日晚间公布，美国6月(季调后)非农就业人口增加1.8万人，预期增加9.0万人。另外美国6月失业率为9.2%，较5月份的9.1%再度小幅回升。富宝资讯认为，美国失业率居高难下，连续两月重返9%之上，市场对美国经济复苏前景忧虑重重，如若在此背景下推出QE3政策，料将对铜价利好。

中国上半年经济数据解读

      7月13日，国家统计局公布的最新数据显示，上半年国内生产总值同比增长9.6%；其中，一季度增长9.7%，二季度增长9.5%。其中固定资产投资同比增长25.6%。富宝资讯认为：中国经济在第二季度同比增长9.5%，较第一季度的增速略有放缓。但整体来看，中国经济仍旧保持良好的增长势头，暂未出现“硬着陆”迹象。

中欧央行加息

   中国人民银行在昨晚（6日）宣布，自7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。富宝铜研发小组认为，市场看重此次出台加息后短期内不会再加息，短期对铜价市场影响有限，但我们认为应逐步关注紧缩货币政策的累计效应，对制造业的影响或将逐步显现，谨防需求遭抑制，铜价回落风险。

欧洲救助希腊债务危机决议

      7月21日消息，欧洲峰会新救助方案将确保希腊在2020前之前的融资需求；富宝分析师认为，此举将使得希腊债务危机暂告结束，避险情绪暂缓，或助推基本金属。

美债务问题暂达成一致协议

    美债谈判僵局终于在8月2日这一大限将至之时得到化解。7月31日晚，奥巴马总统在白宫宣布，白宫和国会领导人已就提高债务上限和削减债务达成协议。富宝铜研发小组认为:短期美债务上限达成协议相对美债违约稍显利好，利好美元指数走高，但中长期来看提高债务上限无疑将继续令美元贬值，铜价中长期仍将受此支撑。

全球制造业数据均出现下滑

     7月份全球各国制造业数据均显示出现不同程度的下滑，多数国家均降至荣枯分水岭50附近，其中中国制造业采购经理指数为50.7%，环比下滑0.2%。富宝铜研发小组认为，全球通货膨胀致使多国采取加息，必然加重制造业经营成本，生存压力加大，从而间接对基本金属需求产生抑制，从基本面上对基本金属价格不利。

二、期货市场

1．行情回顾

   

      7月铜价走势稳中有涨，沪铜月涨幅高达3000元/吨。但外强内弱格局较为明显，伦铜最高在9900美元/吨附近。受欧元区及美国债务危机影响，伦铜行情波动较大，而国内消息面未能牵动铜价，沪铜表现紧随外盘走势。稍早铜价延续6月底冲高行情，伦铜突破9500，沪铜突破70000阻力，后并未出现理性回调后继续上冲，直至靠近前期高点才出现震荡行情。铜市良好的基本面支撑令本月铜持仓均有增加。从图5中我们看到COMEX资产管理机构持仓大幅增加始于7月初，而近期铜价大幅上涨也始于7月初，可以说，这轮铜价突然拉升，很大部分原因在于资金面的炒作，而智利铜矿工人的连续大规模罢工又提供了绝好的炒作题材，多空双方的持仓量已明显处于不对等的境地，且多单量距2011年以来的最高点也质押一步之遥，我们预计在伦铜再度接近1万美元高点时，多单持仓量将有所回落，而铜价或有回调可能。

   

    下半月铜价维持高位震荡走势，涨跌幅度都有限，离1万美元整数关口仅一步之遥。从技术形态上看，铜价继续上行的可能犹在，但上方1万附近有较大的技术面压力，且随着下周智利铜矿工人罢工利好的兑现，铜价冲高力度有限。而国内走势明显弱于伦铜价格，LME已接近万美元关口，沪铜仍在7.3万附近。预计短期内内弱外强格局难有改观，8月仍处消费淡季铜价创新高难度较大。

2．基本面分析

（1）智利罢工短期支撑铜价

   由于和管理层谈判破裂，智利国营铜业公司总工会7月2日宣布，将召集该公司1．5万名职工于本月11日举行全国性罢工。此次罢工会对铜市场产生怎么样的影响呢？首先，我们看此次铜矿罢工的发生地是国营Codelco-Chile铜矿，2009年其产量约占智利铜矿产量的31.6%，从罢工的目的上看主要是抗议管理层对加布里埃拉•米斯特拉尔铜矿所属资产进行私有化，而工人罢工的担忧除了上述提及的私有化，还有一旦实现私有化，其工人的利益将受损，从智利国家铜业协会的官方公布数据看，2009年Gaby铜矿产量为148KMT(千公吨)，且这一铜矿是08年新投产的铜矿，但目前国营Codelco铜矿正考虑在11日号召其公司1.5万员工共同举行全国性的大罢工，即罢工已由加布里埃拉铜矿蔓延至国营所有铜矿，一旦11日罢工真正实行，无疑将对铜矿供应造成一定影响。

（2）中国6月精炼铜环比增加

     7月21日海关数据：2011年6月进口精炼铜178，638吨，同比减少16%；但较5月环比增加20%。我国1-6月份累计进口精炼铜1，083，869吨。

    富宝铜研发小组认为：此次数据也基本与现货市场情况基本吻合，进口环比回升主要是因为6月国内外铜价差逐步收窄，诸多进口贸易商都预期会有跨市套利机会，纷纷进口大量铜堆积在保税区仓库，同时相关保税区管理人士也透露，传统的套利窗口有望再度打开，7月会有更多的进口铜涌入国内。但从目前情况来看，因为进口窗口关闭，进口铜亏损严重，7月份进口量难有大的起色。

    另外，虽然6月环比进口有所增加，但是同期相比仍是减少16%，“融资铜”新规受限无疑对今年进口打击沉重，同时国内需求不佳也有所体现，更多是的消化现有库存为主，我们预计全年精炼铜的进口下滑颓势下半年也将难以改善，较去年的300万吨相比，今年全年进口精炼铜可能仅在200万吨左右，下滑幅度达33%左右。

三、现货市场

   

   沪伦比值7月总体不甚理想，较6月份再度转为亏损状态，显示出7月现货市场交投的清淡，平均月亏损2000元/吨左右，显示出国内现货铜消费的不力及供应较为充足，进口比值的不合适也限制了前期大量囤积在报税区仓库的大量融资铜，这部分货源据我们调研了解有很大一部分都通过转口贸易出口到其它国家，而不是进口到国内市场。

   从现货市场升贴水情况看，上海地区7月一直处于贴水状态，也说明了下游消费不力，已消化前期库存为主，且我们每日与贸易商的沟通时，其普遍反映，整个7月市场成交相当不理想，且华北地区主流贸易商部分交易日整体基本未出货，这在前期是极为罕见的。从上图上海现货市场情况看，铜价有较大幅度的涨价后，贴水就大幅扩大，显示出目前贸易商无议价权利，现货市场整体情况较为焦灼。

 

      

   从两市的库存情况看似乎有所背离，LME库存虽小幅回落但仍在高位，而上期所的库存在相对的地位徘徊。我们认为这正证明了中国目前下游消费不力，从7月的进口盈亏看，一直出于亏损状态，这限制了中国从国外大量进口电解铜，而转而以消耗国内的现用库存及更多的利用废铜为主。其实从两市库存的历史情况看，近期库存持有相对的高位，且前期积压的大量融资铜和废铜贸易手中积压的大量库存仍未被市场充分消耗，因此，目前的库存现状不支撑铜价继续大幅上涨，上方1万美元较难突破。

四、废旧市场

1．废铜价格分析

      7月废铜价波动幅度相对较小，整体呈现上行趋势。目前处传统的金属消费淡季，但铜价逐渐上涨趋势较为明显，废铜货源紧张，价格坚挺，下游采购增多，持货商则多惜售。月中佛山1#光亮铜线的最高价为63350元/吨左右，而最低价为61550元/吨左右，环比6月大幅上涨2200元/吨。

   

    7图为近2月富宝电解铜和佛山1#光亮铜线的差价对比，若两者的差价增大，市场采购光亮线的力度将会加大，缩小则反之。废铜受货源紧张支撑易涨难跌，价格坚挺，废铜价格优势再次凸显，验证了6月的预测趋势，由此废铜市场需求度稍高于电解铜。但据某金属加工业人士称，近年来电解铜和废铜的价格同步上涨，加工企业的产品价格也只能跟着原料价格上涨；但涨到一定程度，产品涨价压力变大，一些企业就不得不考虑降低成本，放弃产品品质，转而用价格相对便宜的废铜取代替电解铜生产。但2011年国家取消了废铜的增值税退税政策，导致废铜回收企业利润大幅消减，而采购商成本也随着增加，故在一定程度上限制了废铜的市场需求情况。富宝铜研发小组认为，未来废铜需求增多毋庸置疑，或将替代精铜的领域将扩大。

2．市场行情描述

     7月行情走势应验了俗语“五穷六绝七翻身”的说法，废铜价格一路上行，上升速度前快后慢，废铜市场成交量相比6月份大为改观。但货源紧张形势凸显，促使废铜市场演变为卖方主导。随着铜价逐步上扬，电解铜与废铜间差价逐渐扩大，成本高企令不少铜材加工厂及冶炼厂把目光转向废铜市场，增加废铜的采购量。同时据传，8月份清关费用将再度上调，增加订货成本，废铜进口时常存在货不对口现象，压低进口商利润，这些因素共同作用加剧废铜市场货源紧缺情况。货源紧缺也助涨众多废铜商家持货信心，使废铜价格十分抗跌，而且7月下旬废铜涨幅高于电解铜涨幅。另外，面临“三荒”(钱荒、用电荒、订单荒)，国内中小企业出现停工半停工现象。进口货源方面，据商家反映，国内以美国货源最多，且因其杂质少，成色好等原因而受到市场青睐，正常来说，进口货源一般比国内货源高500元/吨左右。

五、富宝调研：广东地区限电情况调研

   本周富宝铜研发小组就广东地区限电情况调研了30个当地中小型铜材企业。其中63%的铜企表示目前无限电情况出现，生产还算正常；27%的企业表示有限电，严重的每周限电时间达2-3天左右，对生产造成一定影响，主要集中在东莞、深圳等地。另外，我们就时下热门话题广东中小企业“倒闭潮”问题做了调研，深圳、东莞等地中小企业倒闭现象较多，企业多为以外贸为主的玩具厂、服装厂及部分五金厂等，由于国内货币紧缩政策，资金紧张成为众多企业的难题，而国际上受人民币升值等因素影响也使得利润受损，经营困难。虽真正经营铜为主的企业倒闭不多，但部分下游倒闭企业如拉链厂等减少了对铜的需求；并且铜企表示，铜价高企，铜制品成本也相应增加，但下游并不买账，替代品纷纷出现，故对后市保持谨慎态度。以上调研和数据仅供参考

六、总结及预测

   伦铜：伦铜预计8月上冲1万美元难于有效突破，总体仍在下方高位震荡，我们预计8月伦铜运行区间在9500-1万美元。

   沪铜：沪铜走势仍相当弱于伦铜走势，7月CPI料仍在高位运行，调控压力犹在，预计8月沪铜冲高乏力，运行区间7.1万-7.5万。

   现货市场总结：从现货市场升贴水情况看，上海地区7月一直处于贴水状态，说明了下游消费不力，已消化前期库存为主。

   操作建议：基于我们对8月市场相对悲观的看法（至少大幅上涨的概率较小），我们建议囤货者可逢高出货，下游已适量进货现用为主，1-2周库存即可。

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