富宝月报：2011年9月铜

富宝资讯9月30日消息：

一、宏观经济

1. 8月份中国制造业PMI为50.9%

　　2011年8月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，环比回升0.2个百分点。该指数历经4个月持续回落之后，止跌回升，显示出经济发展态势回稳。

　　富宝资讯解读：8月份PMI略有回升，但新出口订单指数仍未见起色，而且刚超过荣枯分水岭50，而且据最新汇丰调研的9月PMI初值继续回落，或暗示官方公布的9月份PMI数据继续下滑，或跌破荣枯分水岭50。

2. 8月CPI同比上涨6.2%，PPI涨7.3%

　　其中食品类价格涨13.4%，猪肉价格涨45.5%，仍然是推高CPI的主要力量。

　　富宝资讯解读：8月CPI数据略高于此前市场预期的6.1%，但较7月份有所回落，翘尾反应或提振市场对未来通胀水平下降预期，紧缩性政策缓解间接利好金属市场。

3.穆迪下调法国三大银行评级

　　美国穆迪投资服务公司9月14日下调法国兴业银行长期评级至Aa3，前景负面，以及法国农业信贷银行长期评级下调至Aa2，指因两家银行对希腊经济有风险敞口。穆迪同时表示，维持法国巴黎银行长期债务评级Aa2不变，但评级被列入负面观察名单。

　　富宝资讯解读：因持有大量希腊等债台高筑国家债券使得资金缺口扩大。下调评级将导致部分货币基金撤出欧元区，进一步打压市场风险偏好，欧洲经济复苏前景黯淡。

4．美联储扭曲操作不及市场预期

　　美联储议息决定将维持0-0.25%息率不变，并宣布采取“扭曲”操作，延长4000亿国债期限。富宝分析师认为，美联储既已指出当前经济困局，应采取有效措施，但QE3或其他新经济刺激政策未被提及，美股因此暴跌，美元受支持兑其他货币全面上扬，利空基本金属，是引发本月铜价大幅下挫的导火索。

5.欧洲救助基金扩容

　　9月27日消息称，欧洲拟将欧洲金融稳定基金救助基金从4400亿欧元提高至2万亿欧元，但市场上就此方案分歧较大。

　　富宝资讯解读：若此方案能通过，将短期化解希腊债务问题，缓解市场恐慌情绪，利好基本金属。

二、期货市场

1．行情回顾

　　图1：伦铜月K线图

　　本月铜价遭遇历史性罕见暴跌，从9250掉至最低的6800美元，下跌幅度达2450美元，下半月下跌幅度较大，市场情绪也极度恐慌，沪期铜曾几次处于跌停状态。本次暴跌的导火索无疑是9月20、21两日美联储的议息会议结果，采取的刺激政策大大低于市场预期，未从金融属性上给予铜价支撑，从而引发市场暴跌。当然还有以下原因：

（1）铜需求持续萎靡。今年以来，铜需求面的疲软已成为市场共识，尤其是作为全球最大的铜消费国中国，今年市场需求情况持续不好，让投资者迟迟未看到转变的迹象。本月原想在金融面得到支撑的铜价，但因美联储刺激新政令市场大跌眼镜。在全球经济面临二次探底的隐忧下，铜需求前景再度陷入极度悲观情绪之中，从而引发9月22日铜价创近几年来最大单日跌幅。

（2）希腊债务违约风险加大。为了获取欧元区资金支持，缓解10月即将当期的债务，希腊再度采取紧缩财政政策，国内矛盾加剧，此举或进一步加速希腊债务违约进程，从而令市场恐慌，纷纷寻求美元等资产避险，压制以美元计价的铜价。

（3）全球制造业数据疲软。铜广泛用于制造业及建筑业，但近期全球制造业数据均呈下滑态势，诸多发达国家以及中国均逼近制造业荣枯分水岭50附近，从宏观经济方面使得市场对铜需求前景不乐观。

（4）作为反映基金等诸多大型机构看法的CFTC非商业头寸已从年初的净多头转为目前的净空头，显示出多数投机商对后市看淡，近期空头加仓明显，铜价中期走弱趋势或已成定局。

2．基本面分析

（1）“中国消费强劲”遭冷落

　　9月10日中国海关数据显示，2011年8月中国未锻造铜及铜材进口量为34万吨左右，环比7月增加近3.4万吨，增幅高达11%，为2011年以来仅次于1月的次高水平。中国铜进口持续增加，这一直被国外投行当做看多铜价的主要理由之一，进口的增加被认为是国内补库的显性数据。但是，当前国内现货的持续贴水与交投清淡一直令人担忧，当欧债危机及美国经济二次探底的步步紧逼令铜价大幅下挫。并有专家称，就本次8月铜进口数据而言，不能单纯理解为国内需求的增加与国内旺季的补库行为，进口的增加配合国内现今需求的增长缓慢，反而会使现货价格受到进一步的压制，并不利于对期铜价格的支撑。

　　图2：我国铜进口变化情况

　　中国国家统计局9月13日发布数据显示，中国8月精炼铜产量同比增长29%至51.8万吨，较7月产量增加8.4%，而21日中国海关公布中国8月精炼铜进口为23.6万吨，远远高于7月的19.4万吨，市场人士认为，套利交易改善以及夏季过后消费量将上升的预期促使进口商8月进口更多的铜。由此，中国8月表观消费近76万吨，较7月增长5万吨左右，“消费旺季”有凸显迹象。

　　图3：中国铜表观消费分析

　　然而，让所有人都始料未及的是铜市经历了艰难的“金九”，本周更是遭遇历史性暴跌。在经济面利空的大环境下，“中国强劲消费”被冷落。短期内铜价将持续受欧债经济问题影响，基本面将退居二线。但国内刚性需求的支撑，也将消减铜价下跌空间，特别是线缆行业的需求将唱重头戏。

（2） 9月两市铜库存维稳

　　截止截稿日（9月28日），伦敦期货交易所9月铜库存467400吨，相比上月仅减少3825吨；上海期货交易所铜库存102253吨，相比上月102258吨仅减少5吨。从数据及图上我们可以看出，9月两市铜库存基本处维稳的状态。传统的金属消费旺季在铜价连续暴跌的日子里，也无能为力，部分下游适量备货，大部分仍持观望态度，两市库存的持稳及LME铜46万吨左右的高位库存也似乎印证了这一点。但本月供求方面退居其次，目前主导价格行情的为金融货币因素。

　　图4：SHFE铜库存变化

　　图5：LME铜库存变化

　　世界金属统计局（WBMS）9月21日表示，2011年1-7月，全球铜市供应剩余260,500吨。2010年全年铜市供应过剩为76,000吨。WBMS在一份声明中称，2011年前七个月，全球消费量为1095万吨，2010年全年消费量为1909万吨。同期，中国铜市表观消费量下滑27.2万吨至412万吨，占全球需求总量的37.6%。这与9月20日国际铜业研究组织（ICSG）公布的报告有所分歧，ICSG认为今年上半年全球精炼铜市场供需缺口13万吨，较上年同期缺口的28.6万收窄15.6万吨。但两者的共同点均是从数据显示今年全球铜需求放缓迹象明显。

三、现货市场

　　图6：9月现货铜价格变化

　　“金九”里，因欧债继续恶化及美国经济二次探底，铜价迎来连日大幅下挫，市场上看空情绪弥漫，现货持续贴水与交投清淡成为近期铜市场主旋律。进口铜增多，市场流通货源充足，贸易商正常出货，然下游铜厂看跌情绪较重，购货甚少，市场几无交投。但沪铜跌至63000附近时，市场普遍认为在此价位将形成较强支撑，部分投资者认为“铜价底部或将出现”，市场人气稍有好转，且国庆长假将至，部分下游铜厂考虑备货，询价增多；但贸易商亏损严重捂货不出，整体交投一般。而随着铜价继续扩大跌幅，沪铜最低下探至53000附近，市场骤冷，看空情绪蔓延，贸易商及下游均观望态度为主，市场无成交。

　　图7：沪伦比值及进口盈亏

　　据贸易商反映，本月电解铜市场流通货源充足，进口铜也充斥着市场，贸易商出货显得较为积极，而下游购货谨慎。从沪伦比值看，本月伦铜一泻千里，9月22日跌幅更是高达700美元之多，连续大跌，从月初的高位9257美元轻松下滑至6800美元，相比较而言，而国内铜市似乎有跟跌不足的迹象。因此，本月国内外差价对比图看出，进口盈利的情况出现，沪伦比值也成功越上7.4一线上方。上半月进口订单增多；但随着连续暴跌的行情的到来，国内现货进口商担忧情况也与日俱增，铜进口市场并未出现理想中那般活跃，下半月下单并不是很多，料铜价盘整企稳后，将有所增加。

四、废旧市场

1.废铜价格分析

　　9月废铜价格在月初短暂稳定后，“飞流直下三千尺”！毫无回头迹象。9月1日至9月9日废铜价格维持在61000上方；而随后废铜价格一路下行，从61000的位置一路跌至48000附近，短短的20天废铜价格狂泻13000元/吨，平均每天跌650元/吨，对废铜持货商来说犹如“噩梦”。此前废铜市场由于货源紧缺而造就的价格坚挺，易涨难跌，持货商惜售的局面，早已化为泡影，取而代之的是市场深度恐慌，众多持货商反而受累于惜售，致使持货亏损巨大。

　　图8：9月废铜走势分析

　　8图为近期富宝电解铜和佛山1#光亮铜线的差价对比，若两者的差价增大，市场采购光亮线的力度将会加大，缩小则反之。从图中可以看出，随着铜价的暴跌，含税废铜高于电解铜的部分逐渐缩小，主要由于货源紧缺早已不能再度支撑废铜价格。面对铜价的剧烈下跌，铜材厂纷纷停止原料采购，只保持急需方购货的策略，废铜与电解铜的价差已经变的无关紧要，不再是铜材厂关注的重点。富宝铜研发小组认为，而外围经济环境并没有出现丝毫改善，希腊获取援助资金的步伐举步维艰，稍有不慎便会造成金融环境剧烈震荡，铜价后期走势仍然悲观。

2．市场行情描述

　　让业内普遍抱有殷切期望的“金九”，非但没有带给市场惊喜，几乎把废铜市场带入绝望境地。9月9日之前，铜价仍在高位震荡，市场对金九月仍然有很大期望，持货商压货博市，采购商采购意愿仍然较浓。然而，欧债危机的威胁将这一切化为乌有，铜价“跌跌不休”，废铜市场持货商起初并未意识到跌势如此之凶，价低不肯出货，且下跌过程中部分回收商抄底拿货。铜价的下跌以“迅雷不及掩耳之势”给市场持货商当头痛击，还在犹豫之时，铜价已经下跌到自己不能接受的程度。怎奈铜价并没有因为持货商的亏损而停止下跌，采购商纷纷止步观望，持货商意欲抛货之时，已难以找到接收者。铜价一路暴跌，进口废铜量也急速减少，废铜市场货源早已不是市场焦点。另外据了解现时黄铜带厂家的备料预算量都较少。部分黄铜带厂家表示，国庆长假里LME铜市有5个交易日，其价格变动存在较大的不确定性。为了控制铜价波动风险，他们相应地下调了国庆假期里的铜材产量，保持最低产量即可，节前的备料量基本上只满足假期里的生产需求。在采购品种方面，考虑到佛山地区铜边料流通量相当少，大部分黄铜带厂家不得不转向采购电解铜为主。而黄铜带用家方面，他们的备料量也同样出现减少的变化。一方面是大部分电子厂、五金厂、钮扣厂的生产订单出现同比下滑的现象；另一方面是受全球经济放慢的影响，黄铜带用家的看涨信心大幅回落，投机性囤货操作明显减少了。

五、富宝调研：铜从业者经营情况

　　“金九”时节，铜价却经历了最为刺激的“蹦极”，伦铜自月初的9200多直接最低下探至6800美元。铜市遭遇暴跌，市场骤冷，持货商亏损严重，几无成交。而铜矿经营商和下游铜材市场的经营状况如何，富宝铜研发小组做如下调研：

1、铜矿商经营情况：冶炼厂收货好转

　　富宝铜研发小组就云南、湖北、江西、安徽、湖南等地37家中小型铜矿商家进行调研，其中仅18%矿商表示矿山开工率在八成以上；还有31%表示矿上的开工率在六成左右，其中铜矿品味下滑，铜矿的开采难度及成本上升，致使矿山开采商利润空间减少是其开工率不足的主要原因；剩余近半数矿商表示因环保检查，开工基本处于停产状态，其中小型无证矿商占绝大多数。另外，仅15%矿商表示冶炼厂收货力度较上半年加大，其他均表示有不同程度减少。但今年总体冶炼厂收货情况较去年明显好转。

2、浙江省中小铜材企业订单情况：旺季不旺

　　富宝铜研发小组就下游铜材加工企业订单情况调研了浙江省21家中小型企业。同比去年9月，62%企业表示接单情况有所减少，平均减少两到三成左右；其余企业表示订单跟去年同期相当。环比今年8月，71%企业表示今年9月订单与上月持平。据了解，订单减少部分主要由于国内需求不佳，而汇率上升及国外日益恶化的经济环境也令出口锐减。

3、江苏省铜材厂备货情况：甚少备货

　　富宝铜调研小组就江苏省铜材厂备货情况调研了28个中小型企业。其中，64%的铜企表示按需采购为主，因价格波动太大，目前以现买现用为主，并没有大量采购的打算；25%表示因铜价大跌暂时停止采购，观望为主，目前以消化前期所备库存为主，待行情企稳时再做打算，此类客户大多看跌情绪较重；最后，仅有11%企业有备货，但数量也相对较为有限，未敢放量采购，但对后市较为乐观。

六、总结及预测

　　伦铜：本月铜价大幅暴跌，轻松跌破7000美元关口，或暗示铜价已由牛市转为熊市，下月走势仍然不容乐观。不排除有继续探底可能，下方重要支撑位置：6500美元。下月运行区间：6500-7500美元。

　　沪铜：近期沪伦比值忽上忽下，偶尔会出现进口套利窗口，但由于国内下游需求持续乏力，高位被套牢盘较大，反弹压力相当大，预计下月沪铜难给予较大力度反弹支撑。料继续随伦铜走弱。运行区间：5-5.6万。

　　现货操作：虽然铜价大幅暴跌，但是国内下游需求依旧乏力，线缆厂为主要需求方，整体库存维持低位，主要以现买现用，建议后期铜持货商维持低位库存运行，结合套保锁定利润空间，采购时按需采购为主，不宜大量备货抢反弹。

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